ag国际厅真人|平台

未来经济态势如何?从徘徊不前的信用扩张说起

2018-09-14
编辑:环球时讯
责任编辑:青青

原标题:未来经济态势如何?从徘徊不前的信用扩张说起

来源:中国金融四十人论坛

本文要点:

【1】今年以来,银行间货币市场利率持续下行,但以社会融资规模为代表的信用却呈收缩态势,M2增速持续低于名义GDP增速,“宽货币、紧信用”矛盾突出。对此,当局开始鼓励商业银行加大信贷投放和债券配置,资管新规等监管措施也边际放松,但表内的扩张是否足以抵补表外的收缩?信用扩张周期是否会如期而至?

【2】从资金供给端看,我们的测算表明资本充足率并不构成当前商业银行信贷扩张的紧约束,而较低的风险偏好正掣肘其信用的扩张。尽管资管新规细则比预期要宽松,但“压存量、限增量”的基调下表外融资依然承压。此外,在当前较高的信用风险环境下,债券融资也难大幅放量。

【3】从资金需求端看,房地产和基建往往是“吸金大户”,其中房地产对整个社会信用扩张的作用更为显着。从严调控使得房地产销售及融资需求难以显着回暖。尽管基建有望成为“补短板”的发力点,但宏观经济的短期韧性以及隐性债务的压力都表征基建并未到大幅发力时,其对信用扩张的带动也相对有限。

【4】展望未来,随着三季度地方债发行的集中放量、货币监管政策的逐步调整,信用收缩程度有望边际趋缓。但由于资金供需两端的现实约束犹存,大幅信用扩张仍较为困难,信用由紧趋松的拐点判断为时尚早。基于货币信用的领先性,当前信用扩张的“徘徊不前”预示着未来经济趋缓态势仍将延续。

下文为中国金融四十人论坛(CF40)成员、华融证券首席经济学家伍戈的最新文章《信用扩张之困》

01

引言

今年以来,银行间货币市场利率持续下行,但以社会融资规模为代表的信用却呈现收缩态势,M2增速持续低于名义GDP增速,“宽货币、紧信用”矛盾日益突出。对此,当局开始鼓励商业银行加大信贷投放和债券配置,资管新规细则等金融监管也边际放松,但表内的扩张是否足以抵补表外的收缩?信用扩张周期是否会如期而至?

图1:何以抵补表外融资的下滑?

数据来源:Wind,笔者整理。

02

扩张之困:资金供给端的约束

1、商业银行低风险偏好制约信贷扩张

尽管有人担心资本充足率的“硬约束”可能对未来商业银行的信贷投放造成影响,但我们的测算结果并不支持该观点。当前商业银行资本充足率较为充足,同时银行利润的增长也可对资本形成一定补充。据我们测算,在中性情形下,如果今年信贷存量增速达到15%(对应10.7%的社融增长),那么银行资本充足率将降至12.8%,距离监管达标要求仍有1.5个点以上的安全空间;如果信贷增速为18%,社融则有望高达12.3%,此时资本充足率依然达标且可实现“宽信用”的目标。值得一提的是,虽然银行业整体无忧,但个别银行的确存在补充资本的压力。

推荐阅读:
精彩美图
Copyright 2018 环球时讯. All Rights Reserved 新ICP备09023866号
关于 环球时讯 | 广告服务 | 人才招聘 | 联系我们 | 版权声明